【研究报告内容摘要】
事件:
浙江省发改委发布《关于电价调整有关事项的通知》
近日,浙江省发改委发布《关于电价调整有关事项的通知》,将现行统调燃煤标杆上网电价改为“基准价+上下浮动”,上浮幅度上限为10%,下浮幅度下限为15%。通知还提出电价双轨制,即居民、农业和暂不具备市场交易条件的工商业用户用电对应的统调燃煤机组上网电量,2020年暂按照各机组当月统调燃煤机组上网电量的40%确定,执行基准价(基准价1,含环保电价),并继续执行超低排放电价政策;除以上电量外,统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降0.0034元(形成基准价2,含环保及超低排放电价),所有通过市场交易形成的上网电价,与基准价2的价差,作为用户侧价格浮动的空间。
简评
事实上形成双轨电价,整体机制较为复杂
2019年7月浙江省曾出台政策,就电力行业增值税税率降低到13%相应调降统调燃煤机组上网电价1.07分(含税),成为近年来首个降低全省煤电电价的省份。此次电价政策实质上是浙江省进一步落实国家发改委“基准+浮动电价”,并创新性的提出了双轨电价。以浙能北仑发电为例,在2019年7月电价调整后,其含税上网电价为0.3746元/千瓦时,与此次电价政策的基准价1的0.4123相差3.77分,扣除2.7分的脱硫脱硝除尘环保电价后,还差1.07分,即对于40%的暂不市场化的燃煤电量而言,此次政策相当于把19年7月降低的1.07分加回。浙能北仑发电的基准价2为0.4082,此电价包括环保电价和超低排放电价,并在此前电价的基础上降低0.34分,即0.4082=0.3746+0.027+0.01-0.0034,整体电价机制较为复杂。
浙江煤电市场化的上限预期为60%,超低排放电价予以明确此次电价调整明确
40%的燃煤电量对应暂不具备市场化的电量,相当于间接形成了煤电市场化比例60%的上限。针对40%的基准1的电量,政策将19年下降的1.07分予以加回,也体现了政府在当前煤电经营困难的条件下予以一定的呵护。对于超低排放电价而言,政策明确暂不市场化的40%电量的超低排放维持现有政策(由电网予以结算),市场化电量形成的电价均包括超低排放电价,与国家相关政策保持一致。
预期2020年浙江火电综合电价降幅为0.6分
我们按照2020年浙江火电市场化率达到60%、度电折让为2分钱同比19年略有收窄的假设,测算火电综合电价同比2019年降幅为0.6分(测算过程较为复杂,欢迎与我们联系交流),整体降幅相对可控。对比2019年下半年综合电价(有7月份降价影响)来看,2020年火电电价基本持平。我们认为浙江此次电价政策好于市场预期,后续需进一步观察其电力市场化交易结果。
国常会提出降低制造业用电成本,预期对发电侧影响有限
近日国常会提出,推动降低制造业用电成本,全部放开规模以上工业企业参与电力市场化交易。考虑到2020年“基准+浮动电价机制”出台后各地电力市场化规模明显提升,我们认为绝大部分规模以上工业企业已经参与到电力市场交易中,分享到电力体制改革的成果。对于降低制造业用电成本的要求,考虑到2020年是新一轮输配电价核定监管周期,我们判断输配电价及相关基金附加的下降将贡献主要的让利空间,发电侧让利将通过市场化机制形成并已充分反应在预期中,增量影响相对有限。在当前时点,我们认为火电电价让利风险相对可控,业绩企稳回升的趋势将继续保持,重点推荐低估值高股息率的火电龙头华能国际和华电国际,建议关注盈利能力稳定、参股核电资产增厚业绩的浙能电力。

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